膨らみ続ける国家債務から引き起こされる金融危機は、読者が思っているよりも早くやってかもしれない。
アメリカ政府のような大きな器は、軌道修正が難しい。これが、財務省のRMSタイタニックが間もなくクラッシュするかもしれない理由だ。国家債務は36兆ドルを突破し、2025年に大幅な借り換えリスクが迫っているため、財政破局を回避するには早急な政策介入が不可欠だ。
トランプ大統領のTACO（「Trump Always Chickens Out」）瀬戸際外交を信じるだけでは、アメリカの浪費に対する投資家の幻滅を食い止めるには不十分かもしれない。
債務と赤字の氷山
米国は構造的に高支出・低税率に傾倒しており、両党とも意味のある改革を行うことには消極的である。 財政システムは持続不可能であり、国家も国民も身の丈をはるかに超えた生活を送り、消費とエゴによる期待を維持するために借金をしている。
1970年以来、財政赤字は1998年から2001年の4年間を除き続いてきた。しかし、政府が銀行を救済し、通貨供給を拡大した2007年から2008年にかけての金融危機で、財政赤字は急増した。その後、COVID-19が流行し、大部分のアメリカ人が不況を乗り切るため現金給付を受けたことで、財政赤字はさらに膨らんだ。
同様に、アメリカの国家債務は2014年の24兆ドル以下から2024年には36兆ドル近くと、10年間でほぼ倍増し、第二次世界大戦後の歴史的ピークを超えた。債務残高対GDP比は2034年までに122％に達するだろう。米国は5年連続で財政赤字が1兆ドルを超え、ここ半年で赤字額は1兆3000億ドル以上に膨らんだ。
トランプの2025-26年度予算はまだ確定していない。それでも、本人が提案する裁量支出の大幅削減にもかかわらず、国防費の増額と現行の減税措置の延長により、既存の財政赤字は10年間で約5兆ドル増加すると見積もられている。
共和党と民主党は、財政赤字の責任を同等に負っている。1913年から2024年度末までの歴代大統領を調べたある研究によると、共和党の大統領は4年ごとに1兆3900億ドルを追加したのに対し、民主党の大統領は1兆2200億ドルだった。最近の大統領では、トランプ大統領が1期目で7兆1000億ドルを追加し、米国債を最も増加させた。
オバマは5.6兆ドルで2位、バイデンは2.8兆ドルで3位だった。 連邦政府の手厚いCOVID-19支援は、2017年の個人と法人に対する減税とともに、トランプの高い数字を説明するのに役立っている。バイデン政権下でのパンデミック後の成長率3.2%は、最近の大統領の中で最も高く、インフレによって煽られ、2021-22年の赤字抑制に役立った。
共和党も民主党も、予算削減や増税を提案した者が次の選挙で一掃されることを恐れて、党に終止符を打ちたがらない。とはいえ、米国はすでに財政の荒波に直面している。2025年までに9.2兆ドルの債務が満期を迎え、これは国の総債務の4分の1にあたる。その多くは低金利で借り入れられたもので、高い利回りで借り換える必要があり、債券市場に大きな圧力をかけている。
格付けの引き下げと国債利回りの上昇は、すでに市場に不安をもたらしている。銀行家は、米国が「安全な避難先」としての地位を失うことを恐れている。米国と世界経済への関税の影響は夏までに現れ始めると予想されている。金融界のリーダーたちは、外国人保有者が信頼を失い米国債を手放す「国庫ダンピング」シナリオの可能性を警告している。
下院予算案で提案されている「リベンジ税」は、もし成立すれば、政府が米国に投資している外国の個人や団体に高い税金を課す権限を与えることになる。厳密には、米国は債務の一部を返済できなくなるため、これはデフォルト（債務不履行）とみなされる。投資家がすでに米国へのエクスポージャーを見直している時期に、米国資産への需要が減少する可能性がある。
歴史は私たちに貴重な教訓を与えてくれる： 2008年、リーマン・ブラザーズはほぼ一夜にして破綻し、連邦準備制度理事会（FRB）と財務省は救済を見送った。ヘッジファンドのオーナーであるレイ・ダリオは、現在の状況を、墜落が間近に迫っていることを誰もが知っていながら、それを回避する方法について意見が一致しない、災難に向かう船に例えている。
何が金融危機を引き起こすのか？
金融危機は、EUなどの主要パートナーとの貿易交渉の失敗から生じる可能性がある。合意なきエスカレーションの継続は、国際投資家の大幅な撤退につながる可能性があり、それによってドルの国際基軸通貨としての地位が危うくなる。
より有害なシナリオは、90日間の一時停止が切れる前に、米国または中国が関税引き下げに関する相互合意を取り消すことである。中国の違反を特定することなく、トランプ大統領は最近、中国に対し怒りを露わにしている。トランプ大統領は、中国による先端半導体の開発援助に対する制限を強化し、政権は中国のSTEM学生をアメリカの大学から追放すると報じられている。
既存の協定を破棄するか、どちらかがさらなる譲歩の交渉を拒否すれば、投資家は恐れをなすだろう。 トランプ大統領が課した中国製品への禁輸措置が復活すれば、米国の持続不可能な財政赤字に対する懸念と相まって、本格的な危機が勃発する可能性がある。 中国は米ドル資産の保有を大幅に減らす可能性がある。ひとたび金融危機の機運が高まれば、トランプや議会が介入するには遅すぎるかもしれない。
舵を切るか？
財政赤字削減には歴史的な前例がある。1990年の超党派予算執行合意は、10年後の財政赤字削減につながったとされている。それは、毎年計上される裁量支出に上限を設定することと、エンタイトルメントと税金の「ペイ・アズ・ユー・ゴー」（PAYGO）プロセスである。事実上、予算の増加は制限された。さらに、2030年代に高齢化が加速するため、社会保障制度の破綻を防ぐための改革が必要となる。
国防は予算に占める割合が非常に大きいため、上限を設ければ、トランプ大統領は「黄金のドーム」やミサイル・シールドを建設できなくなるだろう。その代わりに、トランプ大統領とその後継者たちは、核とミサイルの脅威を減らすため、中国やロシアと昔ながらの軍備管理をしなければならなくなるだろう。
2008年のような金融危機が再発すれば、労働者階級や中産階級は壊滅的な打撃を受け、格差は拡大し、米国は社会的・政治的混乱に再び見舞われることになる。トランプと議会はギャンブルをやめ、米国債が致命的な氷山に向かい漂流中という現実に向き合わなければならない。■
画像 Leonard Zhukovsky / Shutterstock.com.
How to Stop America’s Coming Financial Crisis
June 10, 2025
By: Mathew Burrows, and Josef Braml
https://nationalinterest.org/feature/how-to-stop-americas-coming-financial-crisis
著者について マシュー・バローズ、ヨゼフ・ブラムル
マシュー・バローズ博士はスティムソン・センターの戦略先見ハブのカウンセラー兼プログラム・リーダー。 スティムソン入所以前は、国務省、中央情報局（CIA）でキャリアを積み、最後の10年間は国家情報会議（NIC）に勤務。
ヨゼフ・ブラムル博士は、アメリカ、ヨーロッパ、アジア間の対話のための影響力のある世界的なプラットフォームである日独伊委員会のドイツグループ事務局長兼ヨーロッパ・ディレクターである。 2006年から2020年までドイツ外交問題評議会（DGAP）に勤務。 両者とも最近出版された『World To Come: The Return of Trump and The End of the Old Order』の著者。
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