Interest Rates. Image Credit: Creative Commons
（T2 こもん・せんす共通記事です）
ドナルド・トランプ大統領は、自国の中央銀行に金利引き下げを望む初めての大統領ではない。
しかし、その願いを実行に移す前に、トルコのレジェップ・エルドアン大統領が最近トルコの中央銀行に利下げを迫る不幸な実験を行ったことを考慮した方がいいかもしれない。
もっと身近なところでは、FRBが金利を引き下げたにもかかわらず、住宅ローン金利の水準を決める重要な10年物米国債利回りが上昇していることも、トランプは考慮した方がいいかもしれない。
ドナルド・トランプは現代史に目を向ける必要がある
トランプと同じくエルドアンも経済学は得意ではない。インフレ率が上昇していた当時、エルドアンは高金利こそがインフレの根本原因だと思い込んでいた。そのため、彼は絶大な権力を行使し、トルコ中央銀行の金利を2021年末の19％から2023年初めまでに8.5％まで段階的に引き下げさせた。インフレ率が上昇し続けているにもかかわらずだ。
エルドアンは低金利をインフレの特効薬と確信していたかもしれないが、市場の見方はまったく違った。実際、中央銀行が金利を引き下げたことを受けて、トルコの通貨は2021年初頭に1ドル＝9トルコリラだったのが、2023年半ばには1ドル＝27トルコリラに急落し、トルコの通貨価値の半分以上が消失した。一方、トルコの長期債利回りは2021年初頭の12％から2023年半ばには25％へと2倍以上に上昇した。
エルドアンの不幸な低金利実験の結末は、インフレ率が85％にまで急上昇したことだった。このためエルドアンは、インフレの魔神を瓶に戻すために、政治的に恥ずべき経済政策のUターンをするしかなくなった。そのために、トルコ中央銀行は彼の祝福のもと、低金利の8.5％から45％まで段階的に金利を引き上げた。
そして今日、トランプ大統領はパウエル米連邦準備制度理事会（FRB）議長に、FRBの政策金利を積極的に引き下げるよう圧力をかけている。FRBが2％のインフレ目標を達成できていないにもかかわらずだ。また、輸入関税の大幅引き上げ、大規模減税、非正規移民の大規模強制送還など、パウエル議長が提案する経済政策がインフレ上昇圧力となるにもかかわらず、このような行動をとっている。
トルコで起きたように、市場はトランプが予算政策に風穴を開けると同時に、FRBに利下げ圧力をかけることによるインフレの危険性に注目している。また、国家財政が持続不可能な方向に向かっていることにも注目している。予算委員会によると、トランプの減税案は財政赤字をGDP比6.5％というすでに憂慮すべき高水準から膨れ上がらせる。また、公的債務の対GDP比は2034年までにギリシャ並みの140％まで上昇する。
トランプが選挙公約の大型減税、積極的な輸入関税引き上げ、FRBへの金利引き下げ圧力強化などを全面的に実行に移せば、金融市場が大混乱に陥る危険性があることを、市場はトランプに明確に警告している。 トランプが当選する可能性が高いことが明らかになった9月以降、10年債利回りは3.6％から4.6％に上昇した。FRBの金利が4.75％から4.25％に低下しているにもかかわらず、である。このことは、住宅市場や、商業施設セクターが記録的な空室率の高さという現在進行中の危機に対処する能力にとって、深刻な問題を引き起こす可能性がある。
他人の失敗から学ぶことが知性の証だと言われる。トランプがエルドアンの経験から、金利引き下げを正当化できない経済状況で中央銀行に政治的圧力をかけるのは賢明ではないのを学ぶことを期待したい。
しかし、FRBの政策決定会合で利下げを見送ったパウエル総裁をトランプが強く批判したことから判断すると、トランプはエルドアンの失敗を繰り返そうとしているように見える。これは今年後半の経済・金融市場にとって良い兆候ではない。■
Written ByDesmond Lachman
Desmond Lachman joined AEI after serving as a managing director and chief emerging market economic strategist at Salomon Smith Barney. He previously served as deputy director in the International Monetary Fund’s (IMF) Policy Development and Review Department and was active in staff formulation of IMF policies. Mr. Lachman has written extensively on the global economic crisis, the U.S. housing market bust, the U.S. dollar, and the strains in the euro area. At AEI, Mr. Lachman is focused on the global macroeconomy, global currency issues, and multilateral lending agencies.
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